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中信证券:美元指数、原油价格、金银比等有望成为危机的领先信号

阅读次数: 次  来源:  发布时间:2020-03-23

  来源:中信证券(行情600030,诊股)

  我们回顾了2000年以来互联网泡沫危机、次贷危机、欧债危机、大宗商品危机4次重要的危机事件中,政策应对的关键举措和金融市场见底的宏观信号。结合当前疫情蔓延情况及对金融市场的冲击,我们建议关注以下几个维度的指标:1)货币市场:TED利差、Libor-IOS利差;2)债券市场:美债期限利差、美债信用利差、美债德债利差;3)贵金属市场:金银比价;4)大宗商品市场:原油价格;5)外汇市场:美元指数。nPD股票怎么玩_股票入门_炒股入门,新手股票入门知识

  互联网泡沫危机:美元指数领先性较好。

  互联网泡沫破裂后,2001年1月3日,美联储以降息50BP为标志,正式开启快速降息周期,为刺激经济,连续13次降息,将联邦基金利率从6.5%下调至1.0%。2002年7月世通公司递交破产申请,互联网泡沫危机逐渐淡化。根据我们的梳理,领先于股票市场见底(顶)的指标是美债期限利差、TED利差(货币市场流动性)和美元指数,美元指数领先性相对更好。

  次贷危机:原油价格领先性较好。

  危机之初,以美联储为代表的各国央行以降息应对,但快速降息难以独立应对全球性金融危机。危机的逐渐缓解依赖于几个重磅的标志性政策,包括:美联储降息至零利率并启动QE;美联储出台多种非常规工具,直接参与市场交易,保护市场流动性;美国政府开始接管问题金融机构,“大而不能倒”成为市场共识;全球主要经济体寻求合作,共同采取逆周期调控政策促进全球需求进口复苏。从高频指标来看,TED利差、Libor-OIS利差、金银比是领先指标,原油价格基本上刚刚领先于股市底部。

  欧债危机:Libor领先性较好。

  欧债危机发酵的过程中,美联储基本维持了0-0.25%的利率水平,并且进行了三轮QE操作,基本上延续了次贷危机之后的宽松政策。解决欧债危机的标志性政策是ESM机制的正式建立和OMT的出台。OMT和ESM分别在二级和一级市场上稳定欧债。欧债危机发生时,由于整个股票市场处于偏低位置,因为并没有大跌,但是有滞涨。特别是在危机发酵、银行间流动性比较紧张时,风险资产还是受到了一定的影响。比较领先于股市向好的指标是银行间流动性的衡量指标,包括欧元Libor、美元Libor-OIS利差、TED利差等。

  大宗商品危机:金银比领先性较好。

  2014年6月,布伦特原油价格还在110美元/桶以上,随后进入大跌。2015年底至2016年初,布伦特最低跌破30美元/桶。一些主要依靠大宗商品出口的国家,经济出现较大困难,一些国家甚至出现了主权货币危机。在新兴市场危机中,新兴市场国家本身并没有太多的可行政策应对,值得一提的是,OPEC在2016年重启减产协议谈判,在大宗商品价格企稳以后,危机慢慢缓解。在大宗商品危机中,领先于股票市场见底(顶)的指标是金银比。


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